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但监管的市场化有所节制，叠加以往经验的学习效应，出现1999年519行情和2014年行情同样程度的风险偏好提升、配资疯狂入场的概率不大。短期针对监管市场化的风险偏好修复可能已经过半。长期逻辑：海外市场未来中长期波动率中枢上行。VIX指数回落至QE以来的低位，反映此前由流动性收紧和中美贸易摩擦所压制的风险偏好已基本修复，继续改善的空间有限。而海外市场中长期波动率中枢将上行——次贷危机之后近十年流动性的大幅宽松加剧了财富分配的不均，到达临界点后民粹主义和反资本主义升温，助推波动率上行。而如果流动性收紧，则市场对经济增速受到压制的担忧升温，同样会造成资本市场的波动上行。因此从中期来看，海外市场的波动率中枢将上行。而当前却处于过去低波动率中枢的下方，因此后续海外波动率的上行概率大于下行概率。二季度存在对A股风险偏好施加负面影响的可能。需要密切注意的风险：1）中美贸易磋商反复；2）美股下跌；3）民粹主义激化

责任编辑：万露中国天气网讯 今晨（12日）北京雾气来扰，有轻雾或雾，延庆区已发布大雾黄色预警，出行请注意交通安全。今明两天以多云为主，昼夜温差在10℃左右，早晚体感较凉，公众请注意及时添加衣物，谨防感冒。昨天北京天空云量较多，但是中午前后升温较快，最高气温为27.5℃。傍晚开始，雷雨来袭，延庆、昌平、海淀、石景山、朝阳等10区先后发布雷电预警。监测显示，全市普降小雨，11日16时至22时平均降水量4.8毫米，城区平均2.1毫米，西北部雨量较大，最大延庆小海坨站30.9毫米。

公开资料显示，随着项目数量和覆盖范围的不断扩大、项目成效的逐渐显现，“保险+期货”模式得到了中央的高度重视与充分肯定。自2016年以来，“保险+期货”连续四年被写入中央一号文件，2019年中央一号文件更是明确指出，要“扩大农业大灾保险试点和‘保险+期货’试点”，以及“支持重点领域特色农产品期货期权品种上市”，全面深化农村改革，激发乡村发展活力。数据显示，近年来，在中国期货业协会的积极引导和期货交易所、相关地方政府的大力支持下，有60家期货公司累计在贫困地区开展370个“保险+期货”项目，覆盖22个省级行政区域、190个贫困县，为贫困地区价值约108亿元的天然橡胶、棉花、苹果等农特产品提供了价格保障。

（3）分母端（风险偏好-并购周期）：上一轮并购周期尾声，监管层推进并购重组市场化改革，18H1创业板外延式并购增速由负转正。（4）分母端（风险偏好-科创周期）：高质量发展主线以及科创板的设立均预示着新一轮科创周期的开启。我们在18年发布了纳斯达克与创业板的对比报告《从02年纳斯达克看当前创业板》（2018-5-25），报告聚焦纳斯达克“后泡沫时期”，全面对比了“科网泡沫”2002年触底前的市场特征，当时认为18年的创业板还不具备走出反转行情的条件——02年纳斯达克DDM三因素全部确认积极信号，分子端的盈利持续改善半年且形成市场一致预期，分母端利率到达极度宽松水平、减税政策及生物科技领域的扶持提升市场风险偏好，政策底、流动性底、盈利底的“三底”依次形成共振；而相较之下18年创业板条件欠佳，虽然“政策底”与“流动性底”已出现，但创业板商誉减值压力还未消化完毕、在此之前“盈利底”尚未形成，市场需要更多的时间确认。

追忆评级行业被监管处罚案例，早年2016年，上海远东资信评估公司（以下简称“远东资信”）是国内资历最老的评级公司，诞生于1988年，系中国第一家信用评级机构，一度拥有全牌照。但在2006年“福禧事件”发生后，央行暂停其评级业务，令远东资信“元气大伤”。

并且，得益于家庭收入的增加、投资需求和结构的复杂化，资产管理和财富管理业务将高速发展。华兴资本将利用强有力的私募股权业务基础，开发丰富而有竞争力的资产管理产品，包括并购基金、信用基金和捕捉传统行业转型机遇的投资产品，例如房地产基金。值得注意的是，在港交所披露招股说明书的同一天，华兴资本还宣布了一项新的人事任命——设立联席首席财务官制度，委任姜山担任联席首席财务官，与现任联席首席财务官王新卫共同负责本集团整体财务管理。未来，王新卫将主要负责集团财务团队的日常管理运营，包括会计核算与报告等职责在内；姜山将主要负责战略投资及资本市场业务。